绩后股价一度大跌逾18%！北森控股离盈利还有多远？

6月20日，HR SaaS及人才管理平台提供商北森控股（09669.HK）股价出现大幅回调，盘中一度大跌18.2%，截至发稿前跌幅收窄至6.91%，报8.89港元/股。

究其原因，今日北森控股大幅下挫，或主要受两大因素驱动：

其一，技术性调整压力显现。数据显示，自4月9日至6月19日，北森控股股价累计反弹近100%，大涨后市场存在获利回吐需求。

其二，财报数据引发市场分歧。6月19日，北森控股发布了截至2025年3月31日止的年度业绩报告。数据显示，其仍未摆脱亏损状态。

财报显示，2025财年，北森控股实现收入9.45亿元（单位人民币，下同），同比增长10.6%；归母净利润录得亏损1.47亿元，相比去年同期的32.09亿元收窄95.4%；经营活动现金流首次转正至7692.9万元。

值得一提的是，对于亏损大幅减少的原因，主要受益于可赎回可转换优先股公允价值变动产生的亏损，及以股份为基础的付款较2024财年减少约29.86亿元。

资料显示，北森控股是国内HR SaaS及人才管理平台提供商，提供基于云的一体化人力资本管理（HCM）解决方案，涵盖核心人力资源、招聘、绩效、继任、评估等模块。

过去这些年，国内SaaS行业普遍痴迷于高投入、扩规模的烧钱增长中，这一模式导致行业整体陷入“增收不增利”的困境中，多数SaaS厂商都面临盈利难的痛点。北森控股亦未能逃脱行业亏损魔咒。

值得一提的是，在AI时代浪潮下，SaaS行业迎来价值重塑机遇。2024年，北森控股高调宣扬开启AI战略，计划打造AI赋能的新一代HR SaaS。

2025年上半年，北森控股完成收购酷学院，并正式推出基于AI大模型的下一代学习平台——AI Learning。

该平台在原有企业学习平台eLearning之上，增加了五个AI Agent，包括AI做课助手、AI学习助手、AI陪练、AI领导力教练、AI考试助手，覆盖课程制作、学习陪伴、实战训练、管理者培养到智能考试等全场景企业学习环节。

北森联合创始人、CEO纪伟国表示，AI技术会带来企业数字化培训市场的重新洗牌，同时也会带来全新的机遇和可能性。北森和酷学院合并后，将集中并加大AI Learning产品的研发投入，更好地将AI Learning解决方案提供给不同规模、不同行业的客户。

年报显示，截至2025年3月底，北森AI Family客户数超300家，对应ARR（年度经常性收入）超600万元，AI面试官签约客户达240家。

但这一成绩相较于公司2025财年9.45亿元的营收规模而言，贡献微乎其微。不难看出，北森控股的AI业务还处于商业化早期阶段，技术投入、客户培育及场景落地等环节仍需持续深化，未来仍有很多不确定性因素。

光大证券此前研报指出，北森产品云端一体化优势显著，汇聚核心人力管理，AI等产品性能更新迭代有望带来交叉销售机会。但考虑宏观经济修复仍需时间，用户对招聘、测评等模块采购意愿较弱，该行下调FY25-FY26公司营业收入至9.4/10.4亿元（较上次预测-10%/-15%），新增FY27营收预测11.5亿元。

总的来看，人工智能风口强势来袭，北森控股正积极拥抱新科技。不过，未来公司能否凭借AI助推公司盈利能力更上一层楼？还有待时间验证。