业绩盈警！股价大跌超20%，滔搏陷入业绩困境

9月11日，体育用品、服装零售、鞋类等板块集体遇冷，相关概念股纷纷下行。

截至午间休盘，体育服饰巨头李宁（02331.HK）跌幅显著，达6.48%；安踏体育（02020.HK）也下跌了2.88%；九兴控股（01836.HK）、特步国际（01368.HK）等亦都表现不佳，股价纷纷走弱。

在众多下跌的股票中，滔搏（06110.HK）股价跌势尤为惨烈，今日(9月11日)盘中股价一度下挫20.67%，至2.11港元/股，创下历史新低；截止午间休盘，该股跌幅为16.17%，报2.23 港元/股。

消息面上，9月10日，滔搏发布了业绩盈警，预计截至2024年8月31日止6个月的归母净利润同比下跌约35%，远不及市场预期，市场感到相当大的失望。

对于业绩的下滑，滔搏称，主要是因为受宏观消费疲软对行业零售环境的拖累，报告期內集团收入同比下降。同时，需求放缓对线下客流的冲击更加显着，导致负经营杠杆影响，带来销售及分销以及一般及行政费用率同比提升。

此外，零售折扣率同比加深，导致毛利率同比下降。报告期內，收入下滑带来短期內存货上升，集团相应加大促销力度；同时，线上零售折扣率相对同期线下零售折扣率更深，而线上销售占比同比提升，以上两个因素共同导致该期间零售折扣率同比加深，影响同期毛利率表现。

资料显示，滔搏是中国最大的体育用品零售代理商。在行业内，滔搏共代理十余个运动品牌，是耐克全球第二大零售伙伴，是阿迪达斯全球第一大零售合作伙伴。

最近几年，阿迪达斯和耐克两大体育运动巨头都遇到了各自的挑战。根据此前耐克（NKE.US）公布的截至5月31日的2024第四财季业绩，表现不及预期。同时，耐克还下调了未来一年的展望。

而作为耐克、阿迪达斯在中国市场最重要的线下分销渠道，滔搏超过80%的收入都来自于这两大巨头。其业绩自然也没能逃脱一荣俱荣、一损俱损的宿命。

根据中银国际推算，按滔搏去年上半财年纯利13.37亿元计算，盈警意味现财年上半年纯利仅8.69亿元，差于该行及市场预期的26.34亿及23亿元，分别为该行及市场预期的33%及38%。

该行称，盈警暗示7月至8月体育用品零售销售逊预期，纵使Nike有自身的问题，该行相信滔搏对比同业更受消费降级影响，基于Nike及Adidas品牌零售价格较高。基于对今年“双十一”的不确定性更高，该行因而预期行业盈利预测将有更多下调。

瑞银发表报告指出，滔博盈警显示业绩表现逊于该行预期。报告引述管理层指，其中一个主要客户的休闲产品类别受压，但另一客户新产品销售率及折扣水平按年改善，受惠过去数年清库存。报告亦引述管理层指6月至8月销售较年初转差，预计情况不会在短期扭转。公司计划扩展新渠道及与新品牌合作，同时将关闭表现欠佳门店及严格控制经营开支。公司亦承诺在没有特殊资本开支需求下派息比率达100%。

该行表示，管理层相信下半财年收入下跌及折扣加剧情况较上半财年更差，计划在公布中期业绩时调整全年度指引。

因营运压力，大摩预测滔搏2025上半财年及全年销售额将同比下跌8%及5%，毛利率料收缩至42.7%及40.6%，低于疫前水平，主要由于集团折扣率尚未回落至此前水平。考虑到销售前景呈现向下趋势，大摩预期SG&A比率将提升，将2025至2026财年盈利预测下调33%至36%;目前预测2025财年盈利将同比下跌24%，净利润率收窄至6.1%，跌至过去六至七年最低水平。

日前，中金公司在报告亦指出，考虑滔搏销售面临压力及潜在的经营去杠杆风险，下调公司盈利预测，加上行业估值中枢有所回落，目标价相应降32%至3.81港元。

业绩展望不佳，无疑让投资者对滔搏的未来产生了更多的担忧。正所谓“春江水暖鸭先知”，在二级市场上，今年以来，滔搏（06110.HK）股价持续下滑，截止目前，已跌去超6成。