【IPO前哨】高增长、零分红、重投入，台铃科技能否获得青睐？

在电动轻型交通工具市场，包括雅迪控股（01585.HK）、爱玛科技（603529.SH）、九号公司（689009.SH）在内的一些领先厂商已经早早登陆了资本市场。

而根据日前消息，同属行业头部玩家的台铃科技股份有限公司（下称“台铃科技”）也在上市进程上迈出了关键一步。港交所官网显示，台铃科技已经递交招股书，拟于主板挂牌上市，由中信证券与招商证券国际担任联席保荐人。

这家以“跑得更远”为品牌口号的企业，正试图在资本市场上开启自己的“长续航”之旅。然而，在亮眼的增长数据背后，其“零分红和重投入”政策，也构成了投资者必须审慎评估的另一面。

估值近百亿，股权较为集中

台铃科技的历史可追溯至2003年，彼时孙木钳、孙木楚、孙木钗三兄弟与合伙人姚立，在深圳龙岗城中村租下几百平方米小厂房，凭借摩托车维修经验手工组装电动自行车，悄然开启“台铃”品牌的创业之路，初期业务由简陋作坊式运营支撑。

2018年12月，台铃科技发展有限公司（台铃科技股份有限公司前身）正式注册成立，股权结构由联合创始人主导。2021年是台铃发展的重要转折点，公司于12月完成股改，为登陆资本市场铺路。

2025年，台铃科技加速资本化进程，引入外部战略投资者并实施员工激励。招股书披露，在此次的资本运作中，台铃科技引入了交控招商、赛福天产业、和润创业等机构及个人投资者。

按增资价格测算，台铃科技的投后估值约为94.63亿元（人民币，下同）。

不过，从股权结构来看，截至2026年1月21日，孙木楚、孙木钳、孙木钗、姚立直接及间接方式合计拥有89.91%的投票权，股权集中度很高。

产品布局广泛，业绩延续增势

经过多年发展，台铃科技已经成为了一家倡导绿色、低碳和智能出行体验理念的领先电动轻型交通工具品牌，建立了涵盖电动自行车、电动摩托车及电动三轮车的全面产品组合。此外，公司亦提供电池，作为配件，与车辆一同销售。

产品矩阵的多元化是台铃的核心竞争力之一。截至2025年9月30日，公司已构建起覆盖50款电动自行车、38款电动摩托车及3款电动三轮车的产品体系，覆盖日常通勤、商业配送、货运及休闲运动等多元出行场景：既有面向日常通勤的“都市漫骑系列”，也有针对配送、货运及其他商业用途的实用型车型，还有主打高性能与海外市场的“超跑旗舰系列”。

渠道方面，截至同日，台铃科技的销售网络包括（i）遍布中国内地的5597家经销商及2.7万多家零售门店；（ii）海外412家经销商及300多家零售门店。公司的销售网络覆盖中国内地31个省份，以及辐射全球多个国家及地区。

在智能化布局方面，公司自主研发的台铃智能APP与智能管理系统，整合了NFC解锁、远程车辆监控、智能照明等功能，用户可实时查看车辆状态、电池数据与行驶路线。

而从业绩层面来看，台铃科技的财务数据堪称一份“优等生”答卷。

数据显示，2023年至2024年，公司收入从118.80亿元增至136.00亿元，同比增长14.5%；2025年前三季度收入进一步攀升至148.40亿元，较去年同期大幅增长38.6%。

利润端增长更为迅猛。2023年至2024年，净利润从2.86亿元增至4.72亿元，增幅64.9%；2025年前三季度净利润更是飙升至8.23亿元，同比激增122.4%。

毛利率方面，台铃科技的毛利率从2023年的11.3%升至2024年的13.0%，2025年前三季度进一步增至14.6%。

从收入结构看，电动自行车是绝对主力，2025年前三季度贡献56.3%的收入（83.53亿元）；电池作为核心配件表现亮眼，收入占比达20.4%（30.34亿元），成为重要增长引擎；电动摩托车则贡献19.6%的收入（29.12亿元）。

值得一提的是，核心产品电动自行车毛利率表现也很突出，2025年前三季度达17.7%，较2023年提升4.4个百分点；电动摩托车的毛利率亦从2023年的13.3%提升至2025年前三季度的18.1%。

此外，公司的杠杆比率亦呈现健康下降趋势，从2023年的239.4%大幅降至2025年9月末的40.6%；资产回报率则从2023年的3.6%增至2025年9月末的6.3%。

总体来看，台铃科技在毛利率、盈利能力等关键指标上表现亮眼，延续了良好的增长态势。不过，与爱玛科技、雅迪控股、九号公司等一些同行相比，其利润规模仍存在一定差距，例如2025年前三季度九号公司的净利润达到了17.5亿元。

零分红与重投入引关注，海外市场占比低

值得注意的是，在业绩持续攀升之际，台铃科技没有选择分红，而将大量资金投向了快充技术研发、海外生产基地建设以及品牌全球化推广等方面。

招股书明确指出：“2023年、2024年及2025年前三季度，本公司概无宣派或派付任何股息。”

数据显示，2023年、2024年及2025年前三季度，台铃科技的研发费用分别为2.54亿元、2.95亿元及2.75亿元。

在另一边，台铃科技四位创始人还掌握着绝大部分投票权，完全可以选择分掉利润。

综合来看，这种将利润全部再投入的发展路径显示出台铃科技其志不小，值得高看一眼。

不过，这种“All in未来”的模式，一方面支撑了其高增长和高回报，另一方面也意味着投资者短期内无法获得现金回报。对于一些喜欢分红的投资者而言，这或许是一个需要重点考量的因素。

同时，台铃科技还在招股书中坦称，公司身处竞争激烈的电动轻型交通工具行业，在国内外市场均面临激烈竞争。

而从地域划分来看，台铃科技的收入主要来源于竞争异常激烈的中国内地市场，2025年前三季度，其中国内地市场的收入占比高达97.3%。

一旦未来发展不及预期，这种“All in未来”的模式也会带来比较高的风险性，这一点也需要注意。

结语

台铃科技的IPO，也是一场关于未来的豪赌。它向资本市场展示了一个高增长、高效率、财务健康的优质制造企业形象，但同时，它也要求投资者相信其“零分红、重投入”模式能够在未来兑现更大的价值。

在“碳中和”浪潮席卷全球的今天，电动出行无疑是确定性的赛道。但对于台铃科技而言，如何在激烈的竞争中持续领跑，如何将技术优势转化为持久的护城河，将是其赢得资本市场青睐的真正答案。