3月31日，身为“全球大模型第一股”的智谱（02513.HK）发布上市后首份年报，交出营收翻倍、毛利大增、商业化爆发的亮眼答卷，4月1日股价应声大涨，创出历史新高，成为毋庸置疑的AI赛道核心风向标。
财报数据显示，2025年智谱总收入7.24亿元（人民币，下同），同比大增131.9%；毛利2.97亿元，同比增长68.7%。
业务端呈现全面爆发态势：2025年智谱开放平台及API收入1.90亿元，同比激增292.6%；企业级智能体收入1.66亿元，同比飙升248.8%；按部署方式来看，2025年智谱本地化部署收入5.34亿元，同比大幅增长102.3%。
不过，2025年公司整体毛利率为41%，虽超行业平均水准，但相比上一年度有所下降。此外受高额研发投入影响，公司2025年年内净亏损47.18亿元、经调整净亏损31.82亿元。
华泰证券认为，智谱整体毛利率下行属于健康调整，因云端部署可按ARR口径观察，较本地化部署具备更强的持续性和确定性，经常性收入占比已由2024年的15.5%升至2025年的26.3%，收入结构得到优化。随着OpenClaw推动Agent需求放量，云端部署收入占比仍有持续提升空间。
值得注意的是，本次公告还显示，2026年一季度智谱API定价较去年底上调83%，调用量仍持续增长，市场呈现算力恐慌、依旧供不应求。GLM-5发布24小时内获字节、阿里、腾讯等头部大厂接入，国内前10大互联网公司9家深度集成GLM，截至2026年3月，公司平台注册用户突破400万。
受业绩公告的催化，4月1日，智谱股价跳空大涨，刷新历史新高，截至发稿，公司股价涨31%，报908.5港元/股，市值突破4000亿港元。
有分析指出，作为AGI技术领跑者，智谱以智能上界×Token消耗规模构建核心壁垒，持续加码研发与国产芯片适配。随着AI应用全面落地，公司商业化有望持续提速，引领大模型行业进入高质量增长新阶段。
机构普遍看好AI商业化以及智谱的未来发展。中金公司认为，由于智谱旗下模型加速迭代持续领跑，以及下游需求释放，上调公司26/27年收入72%/93%至30/71亿元，上调其目标价13%至900港币。