【IPO速递】再闯港股！珀莱雅（603605.SH）布局A+H，业绩却罕见下滑

近年，A股龙头奔赴港交所搭建“A+H”资本平台成为潮流，华勤技术（03296.HK）、胜宏科技（02476.HK）等公司纷纷实现港股挂牌。

而在近日，国货美妆标杆企业珀莱雅（603605.SH）也向港交所递交了招股书，中金公司、瑞银集团担任联席保荐人。

事实上，珀莱雅此前已于2025年10月30日首次向港交所递交上市申请，因6个月内未完成聆讯流程，申请材料自动失效，本次是公司更新财务数据后的再次递表。

珀莱雅成立于2006年，2017年便在上交所主板上市，截至2026年5月8日收盘，其A股市值现为243.21亿元（人民币，下同）。

经过二十年发展，珀莱雅已经成为国内领先的多品牌美妆集团，核心覆盖护肤、彩妆、个人护理三大赛道。旗下矩阵清晰：护肤品牌包括“珀莱雅”、“悦芙媞”、“科瑞肤”等，彩妆品牌包括“彩棠”、“原色波塔”，个人护理品牌包括“Off&Relax”、“惊时”。

根据弗若斯特沙利文的资料，以2025年零售额计，公司已有“珀莱雅”、“彩棠”、“Off&Relax”、“悦芙媞”4个零售规模超过5亿元的明星品牌，在本土化妆品集团中数量排名第一，且为唯一在三个品类中都有明星品牌的公司。

另外，行业地位上，2025年以零售额计，珀莱雅位列中国化妆品集团第五，市场份额为1.5%，是前五名中唯一国货玩家，2023年至2025年的零售额复合增速领跑头部外资集团。

业绩方面，2023年至2025年，珀莱雅的收入分别为为89.05亿元、107.78亿元、105.97亿元；年内利润分别为12.31亿元、15.85亿元、15.43亿元；年内毛利率分别为69.9%、71.4%及73.3%。

结合A股披露的数据来看，2025年第四季度，其收入、利润均遭遇同比下滑。而到了今年一季度，珀莱雅的收入、利润还在下滑，但是下滑幅度在环比收窄。

总的来看，珀莱雅的整体业绩表现不俗，毛利率水平很高，且在近年逐渐提升，但公司2025年利润出现上市以来的首次下滑，第四季度及今年一季度的业绩表现也连续疲软，相关情况值得持续关注。

按品牌划分，最核心品牌珀莱雅2025年的收入同比下滑了10.39%，核心大单品面临激烈的同质化竞争，是其收入下滑的重要原因。

而在另一边，品牌矩阵仍以珀莱雅为主力，2025年贡献72.6%收入，新品牌成长速度尚难完全对冲主品牌波动风险。

此外，珀莱雅的销售及分销开支居高不下，2025年增至52.59亿元，这意味着公司近半的收入都花在了营销推广上，而研发费用仅为2.17亿元。这种高度依赖营销驱动业绩的模式在流量红利逐渐见顶的当下，显得较为脆弱。

此次赴港上市，珀莱雅拟将募资聚焦五大方向：用于研发与产品创新；用于品牌建设与销售渠道拓展；用于智能制造及运营数字化升级；用于潜在的投资并购与战略合作；用作营运资金及一般企业用途。