【IPO速递】淡马锡、红杉押注！纳力新材料赴港：亏损持续，现金流承压

5月28日，扬州纳力新材料科技股份有限公司（简称“纳力新材料”）向港交所递交招股书，拟登陆主板，由法国巴黎银行独家保荐。

而在此之前，锂电材料赛道龙头——前驱体巨头中伟新材（02579.HK）、锂电铜箔龙头诺德股份（600110.SH）已先后登陆资本市场。不同于二者深耕的成熟路线，纳力新材料聚焦复合集流体这一下一代核心技术赛道，成为了锂电材料细分赛道冲击上市的又一硬核选手。

根据资料，纳力新材料成立于2022年，随后马不停蹄地完成了多轮资本运作，引入了淡马锡、红杉中国、中金资本、扬州国资基金、建投投资等知名机构，资本认可度较高。在2025年9月完成的B轮融资中，其交易后隐含估值已经增至49.26亿元（人民币，下同）。

通俗来讲，纳力新材料主打产品为锂电池集流体，相当于电芯内部的导电骨架。作为动力电池、储能电池不可或缺的核心材料，它既要承载电极活性物质，又负责传导电流，其材质与工艺水平，会直接左右电池的性能、安全性及耐久性等，是制约锂电池综合性能提升的关键一环。

公司核心产品分为两大主力：FICC（功能界面集流体）通过纳米碳涂层技术提升电极界面的导电性、黏结力及电化学稳定性，实现快速充放电性能、更高安全性及更长电池寿命；ADCC（原子沉积集流体）包括采用高精度原子沉积工艺生产的复合铜箔及铝箔，为电池提供更轻、更坚固、更灵活且结构耐用的材料，从而实现更高安全性、更高能量密度、更低成本，并减少金属及自然资源消耗。

此外，纳力新材料还布局双极集流体、干电极集流体等前沿品类。

纳力新材料的下游客户群覆盖电池制造商、汽车主机厂、消费电子产品、光伏、航空航天等领域。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2025年的出货量计，纳力新材料在全球功能界面集流体制造商中排名第三。截至2025年末，公司在全球复合集流体制造商中排名第一，原子沉积集流体的年产能为6290万平方米。

业绩端呈现“高增但持续亏损”格局。2023至2025年，纳力新材料的收入从2194.6万元飙升至5.79亿元，三年复合增速高达413.5%，成长速度炸裂。

但受高额研发、产能爬坡、固定资产投入等多重因素影响，三年分别亏损2.10亿元、2.43亿元、3.37亿元；经调整亏损分别为1.43亿元、2.43亿元、2.83亿元。

积极信号是亏损率持续收窄，2023至2025年，毛损率从40.1%大幅降至8.6%。

不过，纳力新材料也存在一些隐忧。

公司的经营现金流连续三年净流出（2025年净流出2.97亿元），“自我造血”能力亟需加强。存货规模、贸易应收款项及应收票据也在持续走高，2025年分别为1.39亿元、2.64亿元，对运营资金形成了一定占用。

从收入结构来看，纳力新材料严重依赖FICC产品，2023年至2025年的收入占比分别为89.4%、91.1%、84.9%；ADCC的收入占比则分别为2.6%、0.7%、0.3%，占比极低。

而在另一边，公司核心产品售价呈现持续下行态势，两大主力产品FICC、ADCC均价连年走低。其中，FICC的2023年平均售价为42.5元，2024年降至40.1元，2025年进一步下滑至39.5元/公斤，产品放量的同时伴随明显降价走量特征。

与此同时，纳力新材料还存在客户、供应商集中度双高的情况。2025年，公司前五大客户收入占比为72.1%，最大客户的收入占比为26.8%；前五大供应商采购占比在78.3%，最大供应商采购占比达39.6%。

此次赴港上市，纳力新材料拟将募资的资金投往三大方向：一是加码产能扩建与产线升级，巩固全球产能龙头地位；二是加大前沿技术研发与人才投入；三是补充营运资金，支撑海内外业务扩张。