峰岹科技股東突擊套現，大額募資購地，現金流充足反向補流

文：權衡財經研究員 餘華豐

編：許輝

IPO企業的發起股東都要求三年的鎖定期承諾，因看好企業上市後的發展，IPO企業的股東往往也不情願在上市前轉讓出股權，而那些逆勢操作的IPO企業往往吸人眼球。比如2020年4月，姚建華與朱崇恽夫妻報告期末突擊轉讓出旗下博叡創投持有的IPO企業股權套現了5千萬之多。

所涉股權方即擬沖科上市的峰岹科技（深圳）股份有限公司（簡稱：峰岹科技），其將於11月17日即明日迎來上會大考，保薦機構為海通證券。本次擬公開發行股票不超過2,309.085萬股，不低於發行後總股本的25%，擬募資5.55億元用於高性能電機驅動控制芯片及控制係統的研發及産業化項目、高性能驅動器及控制係統的研發及産業化項目以及補充流動資金項目。

峰岹科技控股股東為外資，實控人中兩兄弟為新加坡籍；淨利潤增幅遠高於營收增幅，産品市佔率低；前五大客戶質量或一般，供應商集中度高；募投項目場地投入佔比高，或不差錢仍募資補流。

控股股東為外資，實控人中兩兄弟為新加坡籍

峰岹科技前身峰岹有限由峰岹香港認繳500萬元出資設立，成立於2010年，注冊資本共500萬元。截至招股說明書簽署日，峰岹香港直接持有公司3,515.443萬股股份，佔公司股本總額50.7480%，是公司控股股東。

峰岹香港的法人股東統生投資的上層股東最終穿透為姚建華與朱崇恽，該二人為夫妻關係，各持有博睿財智50%股權，博睿財智通過境外投資持有企澤有限100%股權，企澤有限持有統生投資100%股權，統生投資為峰岹香港唯一法人股東。同時，姚建華與朱崇恽為公司原股東博叡創投的實際控制人。

值得注意的是，公司原股東博叡創投為控股股東峰岹香港的上層股東博睿財智的全資子公司，同屬於姚建華與朱崇恽夫妻共同控制下企業。2020年4月，因資金需要，博叡創投決定退出峰岹有限，將持有峰岹有限的全部出資額293.7882萬元（4.2410%）對外轉讓，轉讓價格為5661.8萬元。通過此次轉讓，引入深創投和小米長江等，姚建華與朱崇恽夫妻報告期突擊套現了5千萬之多，之後兩人通過博睿財智依然間接持有峰岹有限出資額 663.9797萬元（9.5850%）。

峰岹科技的實際控制人為自然人BI LEI（畢磊）、BI CHAO（畢超）和高帥，BI LEI（畢磊）和BI CHAO（畢超）係同胞兄弟關係，BI LEI（畢磊）和高帥係夫妻關係，BI LEI（畢磊）和BI CHAO（畢超）合計持有控股股東峰岹香港65.80%的股份，通過峰岹香港控制公司50.7480%的股份表決權，高帥持有芯運科技100%的股權，通過芯運科技控制公司1.9499%的股份表決權。實際控制人BI LEI（畢磊）、BI CHAO（畢超）和高帥合計控制公司52.6979%的股份表決權。

值得注意的是，公司的控股股東峰岹香港2020年和2021年1-6月淨利潤均為負，處於虧損狀態。此外，小米長江持有140.66萬股，比例為2.03%，深創投持有44.06萬股，持股比例為0.64%。

淨利潤增幅遠高於營收增幅，産品市佔率低

峰岹科技從事BLDC電機驅動控制專用芯片的研發、設計與銷售業務。公司産品廣泛應用於家電、電動工具、計算機及通信設備、運動出行、工業與汽車等領域，公司芯片已廣泛應用於美的、小米、大洋電機、海爾、方太、華帝、九陽、艾美特、松下、飛利浦、日本電産等境内外知名廠商的産品中。

2018年-2021年1-6月峰岹科技營業收入分別為9,142.87萬元、1.43億元、2.34億元和1.82億元，2019年較2018年增長56.29%，2020年較2019年增長63.72%；淨利潤分別為1338.59萬元、3505.12萬元、7835.11萬元和8182.75萬元，2019年和2020年淨利潤增幅分別為161.85%和123.53%。

2018年-2021年1-6月，公司主營業務毛利率分別為44.55%、47.53%、50.10%和54.75%，毛利率逐年增長，2019年、2020年和2021年1-6月均高於同行平均水平。

若下遊需求增長放緩，或競爭對手提出更具針對性競爭策略，或公司所處行業的産業政策發生重大不利變化，或公司技術研發難以滿足客戶需求等，公司經營業績高速增長將面臨難以持續的風險。

2018年-2020年1-6月，峰岹科技主營業務收入主要來源於電機主控芯片MCU和電機驅動芯片HVIC産品的銷售收入，二者各期銷售合計創造了87.87%、85.69%、88.70%和87.59%的主營業務收入，對公司主營業務收入産生重要影響。報告期内，MCU産品各期銷售收入佔比分別為43.08%、58.04%、67.02%和62.61%；公司電機驅動芯片HVIC産品銷售收入佔比分別為44.79%、27.65%、21.68%和24.98%，2018-2020年HVIC銷售佔比有所下降主要係MCU芯片銷售佔比增長較快而被動下降所致。

報告期，峰岹科技産品主要應用於智能小家電領域，三年一期累計銷售佔比為56.16%，為公司産品主要服務對象。此外在電動工具、運動出行領域，各自累計銷售佔比均超過10%。

公司芯片産品專用於BLDC電機驅動控制，産品需求與BLDC電機在下遊終端領域的橫向拓展、BLDC電機對傳統電機的縱向滲透率提升等密切相關。電機驅動控制芯片領域，長期由德州儀器（TI）、意法半導體（ST）、英飛淩（Infineon）、賽普拉斯（Cypress）等國際大廠主導，國内企業起步較晚，市場佔有率較低。BLDC 電機驅動控制芯片市場規模巨大，公司相較於國際知名廠商，公司歷史較短、經營規模較小、全球市場佔有率仍處於較低的水平；2018-2020 年，公司市場佔有率分別為0.46%、0.68%和1.05%。

前五大客戶質量或一般，供應商集中度高

2018年-2021年1-6月，峰岹科技向前五大客戶銷售産品收入佔營收比例分別為60.13%、52.35%、65.85%和64.37%。公司主要客戶相對集中，採用經銷為主、直銷為輔的銷售模式，前五大客戶係主要經銷商客戶。主營業務中經銷收入佔比分別為 82.35%、79.08%、88.75%和89.66%，經銷佔比較高；若經銷商不採購公司産品，轉而選擇同行業競爭對手産品，公司産品的銷售能力將受到直接影響，從而影響公司業績。

中山市索美電子科技有限公司為峰岹科技2018年-2021年1-6月的前五大客戶之一，交易金額分別為626.93萬元、965.17萬元、1324.14萬元和957.71萬元。查公開資料顯示，此客戶成立時間為2015年7月22日，注冊資金僅有50萬元，無實繳。2018年-2020年社保繳納人數分別為4人、3人和3人。

峰岹科技2018年及2019年的第三大客戶及第五大客戶為深圳市蜜淘科技有限公司，各期交易金額分別為816.44萬元和925.35萬元，值得注意的是，此客戶成立的時間為2018年，注冊資本為100萬元，實繳為0元，也就是說成立當年即成為公司前五大客戶。2018年和2020年社保繳納人數均為0人。

深圳市英飛爾電子有限公司為公司2018年第五大客戶，貢獻金額為542.32萬元，查公開資料顯示，2018年和2019年公司社保繳納人數為8人，2020年變為0人。

深圳泰科源商貿有限公司為公司2019年-2021年1-6月前五大客戶之一，交易金額分別為1091.55萬元、1313.24萬元和1429.85萬元。 查公開資料顯示，2019年社保繳納人數為85人，2020年為0人。

深圳安迪斯電子科技有限公司為公司2020年和2021年1-6月前五大客戶之一，交易金額分別為910.33萬元和891.84萬元。此客戶成立於2014年，注冊資本為100萬元，實繳100萬元。2020年社保繳納人數為0人。

此外，權衡財經注意到，公司向前五大供應商採購佔比較高，2018年-2021年1-6月，公司向前五名供應商合計採購金額分別為4,738.73萬元、8,956.46萬元、1.05億元和6,458.60萬元，佔同期採購金額的 87.85%、91.19%、88.19%和84.69%。

峰岹科技産品的晶圓制造和封裝測試等生産環節均由境内外行業領先的晶圓制造和封裝測試廠商完成，報告期内，公司主要的晶圓制造供應商為格羅方德（GF）和台積電（TSMC），公司主要通過進口方式採購晶圓；主要的封裝測試服務供應商為華天科技、長電科技和日月光，各環節供應商集中度較高。

公司採用 Fabless 運營模式，即主要從事芯片的設計及銷售，將晶圓制造、封裝、測試等生産環節交由晶圓制造廠商和封裝測試廠商完成。鑒於公司未自建生産綫，相關産品全部通過委外廠商加工完成，在産能上不具備自主調整的能力。若集成電路行業制造環節的産能與需求關係發生波動將導致晶圓制造廠商和封裝測試廠商産能不足，或受到貿易摩擦加劇等政策性影響導致上遊供應商縮減甚至停止供貨，公司産品的供應能力將受到直接影響，從而影響公司未來的業績。

募投項目場地投入佔比高，或不差錢仍募資補流

峰岹科技此次擬募資5.55億元用於高性能電機驅動控制芯片及控制係統的研發及産業化項目，高性能驅動器及控制係統的研發及産業化項目及補充流動資金。其中，高性能電機驅動控制芯片及控制係統的研發及産業化項目中用於場地投入的金額為1.89億元，佔項目總投資比例為54.99%，高性能驅動器及控制係統的研發及産業化項目中用於場地投入金額為5352萬元，佔項目投資比例為53.34%。

峰岹科技擬使用募集資金1.1億元用於補充流動資金，此外其他兩個項目中鋪底流動資金分別為2460.7萬元和927.2萬元，如此算來用於補充流動資金的金額合計為1.44億元。值得注意的是，公司或不差錢，2018年-2021年6月末，公司的資産負債率分別為39.33%、30.6%、12.34%和10.46%，逐年下降，同行資産負債率平均值在30%-35%之間，對比同行，2020年和2021年6月公司資産負債率遠低於同行均值近20個百分點。

報告期各期末，公司貨幣資金規模大幅增長，截至2021年6月公司銀行存款金額為3.17億元。公司各期經營活動銷售回款質量較好，經營成果不斷擴大，經營所得貨幣資金期末結餘較多，此外，2020年1月公司增資擴股導致銀行存款增加 1.35億元。

明天的上會大考，峰岹科技這個外籍居民控股的企業，能否借助當下火熱的芯片市場，成功登頂，值得觀察，報告期末股東突擊套現是否是「春江水寒」。