廣汽集團底牌日漸乏力 拿什麽拯救明顯低于行業均值的毛利率

《思維財經·正經社》 呂行

埃安S今年已接連發生三起自燃事件的陰影下，廣汽集團（601238.SH）的麻煩正越來越多。

上半年，上汽集團、吉利汽車、長城汽車營收和淨利潤都有高達兩位數的下滑。比較而言，廣汽集團儘管總營收同比下降只有9.56%，但淨利潤卻更加不忍直視：下降幅度高達52.87%。

更讓人擔憂的，是自主品牌的沉淪，讓廣汽集團對合資品牌的依賴有增無減；但合資品牌的變數，卻又難以克服。

毛利率持續下滑

車企的業績報告與產銷數據直接掛鈎。數據顯示，今年上半年廣汽集團汽車累計產銷分别為79.7萬輛、82.5萬輛，分别同比下滑15.9%和17.5%。

雖然二季度廣汽集團銷量下滑幅度收窄，但已經無法挽回上半年的頹勢。今年3月，廣汽集團將全年的銷量目標由增長8%下調至增長3%，即210萬輛。即便如此，截止到時間已過半的7月底，累計銷量才剛過百萬輛，與全年目標還存在不小的差距。

銷量下滑反應在業績上，就是財務數據變得難看。廣汽集團發佈的2020年半年度報告顯示，公司上半年實現營業收入256.42億元，同比下降9.56%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤23.18億元，同比下降52.87%；經營活動產生的現金淨流出64億元，相比上年同期增加了30億元。

淨利潤的降幅遠超營收和汽車銷量下滑的速度，廣汽集團給出的解釋是“主要受新冠疫情影響”，但《正經社》分析師認為，更加令人擔憂的，是毛利率呈現出的持續下降趨勢，這才是淨利潤下降的命門所在。

自2017年達到歷年最高的23%後，廣汽集團毛利率便一路下滑：2019年的6.9%，成為近八年來的最低水平；今年上半年又降為6.27%；從行業細分看，除了金融業務，整車、零部件、商貿服務的毛利率均呈現下降態勢。

 《正經社》梳理行業數據獲悉，車企的毛利率一般會在15%左右，廣汽集團近年來的毛利率已經明顯低於行業平均水平，其拖累，主要在於自主品牌的沉淪。

自主品牌急需補血

就廣汽集團自主品牌而言，毛利率的下降更為劇烈：2017年為22.25%，2018年是16.33%，到了2019年，已大幅下降到3.04%。

從銷量來看，廣汽集團自主品牌車型早些年銷量比較穩定，但代價是越賣越便宜。大幅讓利的情況下，造血能力變得嚴重不足。在今年的半年報中，廣汽集團也坦承，業績下滑的原因，還有自主品牌“傳祺”車型的銷量下降。

產銷報告顯示，廣汽自主品牌上半年累計銷量為13.80萬輛，同比下滑26.2%；作為公司銷量第三的廣汽乘用車，7月累計銷量同比下降22.14%，僅強過菲亞特和三菱這兩個日薄西山的合資品牌。

支撐起廣汽集團銷量的，依然是廣汽本田、廣汽豐田兩大品牌。

有券商研報顯示，若剔除外資品牌的投資收益+其他收益+營業外收支，廣汽集團在今年第2季度的歸母淨利潤為虧損10.88億元，這部分虧損主要反應在廣汽自主品牌身上。而且環比第一季度虧損擴大0.55億元，同比2019年2季度減虧3.76億元。可見雖然在二季度廣汽集團自主品牌有所恢復，但整體依然需要廣汽集團補血。

廣汽傳祺作為廣汽集團重點佈局的自主品牌，在市場上也具有一定影響力，車型涵蓋了緊湊型轎車、中型轎車、中大型轎車市場，但卻十分依賴傳祺GS4的銷量。

根據中國汽車工業協會數據，今年上半年傳祺GS4銷量為5.7萬輛，同比下降1.1%，幾乎佔廣汽傳祺總銷量的一半。因此，嚴重偏科的廣汽集團自主品牌在傳祺GS4退步的情況下，其它品牌車型銷量下滑速度更快。

廣汽新能源的幾把火

在自主品牌方面，廣汽新能源汽車成為主要的亮點，上半年銷量超2萬輛，埃安S車型1-6月銷量同比更是猛增474.1%，銷售了1.75萬輛，僅次於特斯拉Model 3和比亞迪秦EV，位居新能源銷量排行第三，成為廣汽新能源今年的一把火。

能有此成績，與埃安S這款車型定位有極大關係。埃安S自2019年4月上市以來便定位中檔新能源轎車，併且憑借外觀、動力、續航等優勢最終獲得消費者的青睐。

《正經社》分析師也曾到廣汽4S店試駕埃安S，可以用“誠意滿滿”來形容這輛車。與一些新能源車企將車輛定位為佔號、網約車不同，埃安S的初衷就是面向消費者。

然而作為廣汽新能源的頭牌，埃安S卻在今年染上了自燃的毛病，燒起了令人不安的第二把火。從今年5月到8月，埃安S接連發生三起自燃事件，成為今年新能源汽車自燃大軍之一。

其中，作為廣汽新能源的首燃，今年5月的埃安S自燃最為引起市場關註。由於這是一輛停放在路口的靜置車輛，而且該車輛自燃過程中引燃了其它車輛，再次引發了“不和新能源汽車做鄰居”的坊間輿論。

而據今年8月埃安S自燃時的現場報道，車主行車過程中車輛底盤發出過“砰”的一聲異響，儀表盤顯示車輛故障的同時，車輛開始冒煙，併很快出現起火現象——該車輛購買不過三個月，行駛2萬多公里。

目前，廣汽新能源對今年以來發生的自燃事件均未做出正式的具體的解釋說明。導致自燃的，是產品質量缺陷問題，還是所使用的三元鋰電有問題，依然是筆糊塗賬。

消費者當然需要一個解釋，否則只會徒增憂慮甚至糾紛。

現金奶牛的變數

相比自主品牌的勞心勞力，承擔起廣汽集團主要利潤重任的“兩田”，在疫情影響車市的情況下，成績顯得尤為突出：上半年，廣汽本田累計銷量為31.85萬輛，廣汽豐田累計銷量為32.09萬輛，兩者的總銷量佔廣汽集團總銷量七成以上。

因為廣汽豐田、廣汽本田等合資企業的盈利被計入投資收益，廣汽集團上半年投資收益約41.15億元，遠大於淨利潤，也顯示出在廣汽集團對其它板塊持續輸血的情況下，合資品牌成為了廣汽集團重要的現金奶牛。

但由於廣汽集團缺乏全新車型引進，兩大合資公司業績增長相對一般，尤其是廣汽本田上半年還有20%的銷量下滑。廣汽集團深知維持合資品牌的銷量也需要依靠產品不斷更新換代，所以明確宣佈未來平均每年將推出一款新車，以保持業績的增長。

然而，廣汽集團跟“現金奶牛”們的這種合作，也遇到了潛在的挑戰。

外資車企持股50%的上限將被逐步取消的新政下，寶馬已經率先提高合資股比到了75%，併將於取消乘用車外資股比限製政策正式實施的2022年，完成股權調整的變更工作。

近期又有市場消息稱，戴勒姆將與北汽集團洽談，希望將合資品牌北京奔馳的持股比例提升至75%。這將極大地觸及北汽集團的盈利，因為跟廣汽集團相似，北汽集團的主要利潤來源同樣是合資品牌。

天眼查數據顯示，廣汽集團擁有兩合資公司各50%股權，與外資車企平分中國市場收益。目前，雖然沒有廣汽集團的現金奶牛們要求重新分配股權方面的消息，但在嚴重的外資品牌依賴症下，國内本土車企在談判桌上的籌碼併不多。

眼下，離2022年只剩下一年多時間，外資車企佔股75%的潘多拉魔盒就要打開。那時候，是否會帶來連鎖反應，就得看各個車企能不能頂住來自合資方的壓力了。（思維財經&正經社出品）■