站上「中特估」風口，中國外運連續兩日漲停！

5月9日，中國外運（601598.SH）A股喜提一字板，連續兩日漲停，股價已逼近2021年的高點，與此同時，低調許久的港股中國外運（00598.HK）近兩天亦表現活躍，累計上漲約16%。

據5月9日中國外運龍虎榜顯示，共有3家機構席位合計淨買入5802.75萬元，公司頗受資金追捧。

「中特估」的風口

近期，「中特估」板塊持續發酵，「中特估」全稱是中國特色資本市場估值體系，涵蓋了基建、通信、公用事業、石油煤炭等諸多板塊，代表著國内產業的中流砥柱，屬於核心資產。

在過往，由於大家對「中特估」板塊的企業存在一定的偏見，認為「中特估」的個股盤子大、成長性緩慢等特徵，導致估值長期偏低。相比之下，成長性科技板塊估值則高高在上，交投活躍，散戶趨之若鹜。這種定價的偏差並不利於發揮資本市場的資源配置功能，也不利於高層提出的深化國資國企改革的目標。

所以去年年末在金融街論壇年會上，證監會主席易會滿首次表示「探索建立具有中國特色的估值體系」，自此，A股正式刮起「中特估」之風，不少央國企股價開始大幅飙升。

短期來看，央國企估值性價比高、分紅優勢顯著。根據2022中證指數發佈的上市公司分紅年度報告，央企與地方國企2022年分紅總額合計為1.09萬億元，佔市場分紅總額近三分之二，「壓艙石」作用凸顯。其中，工商銀行分紅金額更是超千億元，這或許也是近期不被看好的銀行股都開始大象起舞的因素之一。

長期而言，隨著政策繼續推進，上市央企國企盈利能力有望明顯提升、槓桿率或明顯下降、激勵機制更為健全、科技創新能力不斷增強，長期投資價值凸顯。有機構表示，「中特估」體系的建立具有歷史必然性，符合市場經濟發展的自然規律，央國企有望迎來戴維斯雙擊。

在此背景下，中國外運股價飙升，也在情理之中，作為招商局集團物流業務統一運營的平台，公司背靠國資委，是正宗的中字頭概念股。

值得關注的是，近日，廣發基金、匯添富基金、招商基金旗下中證國新央企股東回報ETF發佈了份額發售公告，三只產品募集規模上限均為20億元，合計為60億元。業内人士表示，「中特估」的「後援團」即將到來。此外，上交所擬於今年5月11日舉辦「發現央企投資價值促進央企估值回歸」業務交流會暨國新央企股東回報ETF宣介會。

貨運景氣度下滑

中國外運主營業務由三部分組成，分别是貨運代理、專業物流、電商業務，根據2022年年報，三者營收佔比分别為63.86%、25.23%、10.91%。

所謂貨運代理，也即貨代，簡單說就是貨主和運力供給者之間的中間人，主要包括海運、空運、鐵路、船舶和公路代理、倉儲碼頭服務等。長途運輸不同於短途，一台車就搞定，通常需要很復雜的統籌安排，以及海關流程等等，所以中間商應運而生，是不可或缺的角色。

截至2021年底，根據Armstrong & Associates, Inc.最新發佈的榜單，中國外運貨運代理服務居全球第五，全球第三方物流居全球第六。其中，海運是國際物流中最主要的運輸方式，全球約9成左右的貿易都需要通過海運達成。資料顯示，在2023全球海運貨代50強榜單中，中國外運位居第二，僅次於總部在瑞士的德迅。

業績方面，公司2022年實現營業收入1088.17億元，同比下滑12.49%，歸母淨利潤40.68億元，同比增長9.55%。營業收入減少主要源自去年的貨運市場景氣度下滑。公開資料顯示，去年下半年海運運力過剩，海運運價出現快速回落，從7月的3240點下跌至12月的1359點，已向2019年水平回歸。

此外，空運運價去年下半年亦同比下滑，隨著國内經濟活動恢復常態化發展，國際航班恢復的進度會進一步加快，承運人、包機人等對貨機運力的投放將更趨於理性，空運業務或將告别高毛利時期，運力市場將漸歸常態。

公司第一季度報告中表示，由於報告期内海運、空運運價同比大幅下降，且受歐美市場需求持續減弱的影響，公司海運、空運等業務量同比下降。2023年一季度公司實現營業收入223.61億元，繼續同比下滑24.56%，歸母淨利潤為9.61億元，同比下滑2.21%。

值得關注的是，中國外運的毛利率長期保持在個位數，其中貨代業務毛利率僅為5%左右，這和公司位於物流產業鏈中遊的地位息息相關，本身屬於服務型行業，盈利能力相對微薄，靠走量取勝。

結語——

中國外運近期站上「中特估」風口，股價走勢如旱地拔蔥。公司經營整體算是穩健，目前動態市盈率僅10.72倍。

華泰證券表示，伴隨著中國產業結構調整，由低端制造向中高端制造產業轉型，將催生高標準貨物運輸需求。作為物流貨運業的稀缺標的，中國外運值得長期關注。