【IPO前哨】諾力股份分拆子公司赴港！中鼎智能成色如何？

近年以來，伴隨A股企業赴港潮的延續，眾多企業實現「A+H」佈局，包括赤峰黃金（600988.SH，06693.HK）、美的集團（000333.SZ，00300.HK）、順豐控股（002352.SZ，06936.HK）等等。

值得一提的是，除兩地上市的方式之外，還有一些A股企業通過分拆子公司赴港，在某種意義上來說，也實現了「A+H」佈局，包括科大訊飛（002230.SZ）分拆訊飛醫療科技（02506.HK），南山鋁業（600219.SH）分拆南山鋁業國際（02610.HK）。

而在近日，諾力股份（603611.SH）旗下子公司中鼎智能（無錫）科技股份有限公司（以下簡稱「中鼎智能」）已經在港交所遞表，國泰君安國際為獨家保薦人。

業績實現增長，客戶集中度較高

中鼎智能于2009年成立，是諾力股份旗下子公司。招股書顯示，截至2025年5月6日，諾力股份持有中鼎智能99.60%的權益並有權行使投票權，而諾力股份合計約35.54%的股權由一致行動人丁毅、丁晟和毛英持有。

業務方面，中鼎智能是國内領先的智能場内物流和倉儲自動化解決方案提供商，核心產品為智能場内物流解決方案，通過集成智能場内物流管理軟件與堆垛機、穿梭車、輸送線、分揀機及機器人等場内物流設備，在廣大行業垂直領域的倉庫、工廠及生產線内協調貨品的搬運和存放，主要服務于新能源、汽車、醫療等行業。

此外，中鼎智能也銷售單獨的場内物流設備，主要為堆垛機。

根據灼識咨詢的資料，就2024年的收入而言，中鼎智能在中國智能場内物流解決方案行業中排名第四，市場份額為1.7%，在中國工業領域智能場内物流解決方案中排名第二。

業績方面，2022年至2024年，中鼎智能的總收入分别為16.43億元（人民幣，下同）、16.95億元、17.98億元；期内的淨利潤分别為7057.7萬元、7818.2萬元、8862.6萬億元。

從收入結構來看，中鼎智能的絕大部分收入來自核心產品——智能場内物流解決方案的銷售，2022年至2024年的收入佔總收入的比例分别為97.3%、94.6%、96.1%。

按客戶行業來看，新能源佔中鼎智能收入的最大部分，主要包括鋰離子電池的倉儲及智能生產解決方案。2022年至2024年，來自新能源客戶的收入分别為12.61億元、13.07億元和13.48億元，佔同年總收入的76.8%、77.1%及75.0%。

招股書還顯示，2022年至2024年，中鼎智能自五大客戶產生的收入分别佔總收入的73.8%、74.9%及71.4%。2022年至2024年，中鼎智能自最大客戶產生的收入分别佔總收入的45.2%、49.2%及26.3%。

總的來看，中鼎智能的業績雖然在增長，但增速表現一般，且對前五大客戶依賴較重。不過，于2024年，來自最大客戶的收入佔總收入的比重大幅下降，這個趨勢能否延續需要觀察。

毛利率整體下滑，IPO前分紅

雖然在2022年至2024年期間，中鼎智能的業績在連續增長，但其毛利率整體呈現出下滑迹象，尤其是核心產品——智能場内物流解決方案的毛利率在持續下滑。

招股書顯示，2022年至2024年，中鼎智能的智能場内物流解決方案的毛利率分别為13.4%、12.8%、12.2%。

而整體毛利率的波動也顯示出中鼎智能或需要面對較為激烈的競爭。

招股書顯示，中鼎智能在中國規模龐大且競爭激烈的智能場内物流解決方案市場中運營，而在該市場中，具有強大硬件－軟件集成能力的領先參與者建立了顯著的規模優勢。根據灼識咨詢的資料，中國智能場内物流解決方案行業的市場規模于2024年達到約1013億元，前五大參與者合共佔總市場份額的近10%。

這表明，智能場内物流解決方案市場的集中度並不高，中鼎智能仍有大幅擴大市場份額的機會，但中鼎智能也會持續面臨激烈競爭，這對中鼎智能的資金狀況也是一個考驗。

招股書顯示，截至2024年末，中鼎智能的現金及現金等價物為1.50億元，不算特别充裕。

值得注意的是，就在2024年11月2日，中鼎智能向控股股東派發股息2350萬元。

另外，招股書披露，此次中鼎智能赴港IPO如果成功，擬將資金用于如下用途：（1）將用于研發軟件系統、機器人及場内物流設備；（2）將用于對AS/RSs及輸送系統生產設施進行產能升級和技術改造；（3）將用于戰略聯盟及並購；（4）將用作海外擴張資金；（5）將用作營運資金及一般企業用途。

從募資用途來看，中鼎智能本來就需要資金去做研發，進行產能升級和技術改造，以及開展並購等。而中鼎智能卻在上市前夕向控股股東分紅，這也引起了一些爭議。