【IPO追蹤】近五年港股最大醫藥IPO來了！恒瑞醫藥開啓招股

繼寧德時代（03750.HK）之後，又一家A股龍頭企業在港股市場開啓了招股！

根據5月15日發佈的公告，恒瑞醫藥（01276.HK）在港上市擬發行近2.25億股H股，其中國際發售2.12億股H股，香港發售部分為1234.86萬股H股，發行價區間定為每股41.45-44.05港元，較A股最新收盤價53.69元人民幣有較大幅度的折讓。

最高募集130億港元，近五年港股最大醫藥IPO

若全額行使超額配售權及發售量調整權，發行H股最高達2.97億股，最高募資額可達130.80億港元。這也意味著恒瑞醫藥的募資額有望成為近五年港股醫藥企業IPO最高募資額，同時亦是港股市場年内至今僅次于寧德時代的第二高募資額。

公告顯示，恒瑞醫藥H股香港公開發售期間為5月15日至5月20日結束，預計于22日前（含當日）確定最終發行價，最快或于5月23日正式登陸港交所主板，實現「A+H」兩地上市。

另外，恒瑞醫藥此次在港IPO的基石投資者陣容異常豪華，涉及眾多國際知名投資機構，包括新加坡政府投資公司（GIC）、景順（Invesco）、瑞銀全球資產管理集團（UBS-GAM）、高瓴資本等。

而以發行價中位數計算，恒瑞醫藥基石投資者認購發售股份的總金額為5.33億美元（或約41.31億港元）。

值得注意的是，恒瑞醫藥之所以能獲得眾多知名機構的青睐，和公司的基本面情況以及行業地位有關。

恒瑞醫藥早期業務以仿制藥為主。不過，隨著政策的變化，以及集採帶來的衝擊，仿制藥市場的天花板日益顯現。自2008年起，恒瑞醫藥開始向創新藥研發轉型，2011年公司第一個創新藥艾瑞昔佈獲批上市。

業績穩增，國際化進展再提速

在經過多年的發展及持續高強度投入研發後，恒瑞醫藥的創新藥已經覆蓋傳統優勢的腫瘤領域。同時廣泛佈局了代謝和心血管疾病、免疫和呼吸系統疾病等多個領域。根據弗若斯特沙利文的資料，這些主要治療領域對應的全球制藥市場規模佔2023年全球制藥市場總規模的57.4%，達8458億美元，且預計2023年至2028年復合年增長率達6.4%，超過同期全球制藥市場5.7%的復合年增長率。

截至2025年5月5日，恒瑞醫藥擁有19款已上市的新分子實體創新藥和逾90款處于臨床及更後期階段的新分子實體在研創新藥。

值得一提的是，恒瑞醫藥整體業績表現不俗，只是中間轉型期有兩三年業績遭遇下滑，但好在已于近年恢復了增勢，轉型效果顯著。

數據顯示，恒瑞醫藥的營收于2024年達到279.85億元（人民幣，下同），自2014年起的復合年增長率約為14%，遠超同期全球制藥市場約4%的復合年增長率。

其中，創新藥銷售收入佔營收的百分比由2022年的38.1%增至2023年的43.4%，並進一步增至2024年的46.3%；仿制藥銷售收入佔比則從2022年的60.3%減至2024年的42.0%。

利潤方面，2022年至2024年，年内利潤分别為38.15億元、42.78億元、63.37億元。另外，2022年至2024年的淨利潤率分别為17.9%、18.7%、22.6%。

而在2025年一季度，恒瑞醫藥的營收同比增長20.1%至72.06億元，利潤同比增長37.2%至18.76億元。

在業績增長的同時，恒瑞醫藥也比較關注股東回報。根據公告，自A股上市以來，恒瑞醫藥的累計現金分紅約80.29億元，相當于公司當年A股上市募集資金的16.8倍，而這也是公司此前唯一一次資本市場融資。

關于此次赴港上市，恒瑞醫藥此前稱是為了深入推動科技創新和國際化雙輪驅動戰略，進一步助力公司國際化業務的發展。

而根據全球發售公告，恒瑞醫藥募集淨額用途如下：（1）約75%的資金將用于公司的研發計劃；（2）約15%的資金將用于在中國和海外市場建設新的生產和研發設施；（3）剩餘約10%的資金將用作公司的營運資金及其他一般企業用途。

需要指出的是，近些年來，國内創新藥出海熱潮正在持續升溫，採用「借船出海」、聯手出海、自主出海模式的創新藥企都有，而大力拓展海外市場也有利于創新藥企進一步打開成長的空間。

從過往數據來看，恒瑞醫藥的收入來源主要是國内市場，國際化業務貢獻的收入比例佔比很低，尚不足5%，這方面的確有比較大的想象空間。

不過，伴隨著特朗普的上台，地緣政治風險加劇，這一點也值得留意。