【IPO前哨】寧王、蔚來加持，易控智駕「流血」狂奔

6月25日，易控智駕科技股份有限公司(下稱「易控智駕」)向港交所遞交了招股說明書，計劃登陸港交所主板。

這家礦區無人駕駛解決方案廠商，計劃將港股上市募資所得款用於加強軟硬件研發工作、支持信息技術開發以及加快全球業務擴張等。

礦卡無人駕駛賽道絕對龍頭

成立於2018年的易控智駕，是一家全球領先的礦區無人駕駛公司，具有覆蓋礦山運輸全場景的智能化解決方案。

易控智駕在招股書中表示，公司具有三項核心能力：軟硬一體整合能力、深入的營運洞察力及實地驗證的經驗、不斷加速的數據飛輪。其礦區無人駕駛解決方案－著山，提供無人駕駛礦卡、無人駕駛繫統及線控底盤平台等解決方案。

易控智駕的客戶陣容堪稱「礦業國家隊」，包括國家能源集團、國家電投、特變電工(600089.SH)、紫金礦業(02899.HK)(601899.SH)、首鋼集團及寶武集團等，其技術已部署在這些公司運營的24個礦場。

公司表示，在礦業中，無人駕駛並非「錦上添花」，而是「勢在必行」，因為無人駕駛是實現安全、成本效益和長期可持續性的必然選擇。

在礦區無人駕駛解決方案行業的「爭奪戰」中，易控智駕站上了行業之巅。按2024年收入計，公司在全球所有L4級無人駕駛公司中排名第一，市佔率達18.2%。

同時，按2024年活躍無人駕駛礦卡數計，易控智駕是全球最大的礦區無人駕駛解決方案提供商。在國内市場，按收入計，公司2024年在礦區無人駕駛解決方案市場的市佔率達49.2%，處於絕對領先地位。

此外，易控智駕成立以來獲得資本的青睐。公司累計獲得10輪融資，投資者包括閩西興杭、上海辰韬、紫金礦業、斯道資本、蔚來資本、熙禾投資、無錫星奇、鄭州高新基金、寧德時代資本及寧德時代。

IPO前，易控智駕創始人、聯席董事長兼CEO藍水生持股比例為30.61%，藍水生的妻子劉冬梅持股2.68%，嘉興誌韬持股8.44%，公司董事長兼執行董事張磊持股7.17%，上述股東及僱員激勵平台為公司控股股東，合計控製公司49.79%股權。

另外，紫金礦業持股比例為4.13%，寧德時代(03750.HK)全資持有的寧波問鼎持有0.65%。

營收暴增，問題不少

易控智駕的礦區無人駕駛解決方案，拿下了國内多個礦山的訂單。截至目前，全國範圍内共有八個單礦超百台無人駕駛礦卡的礦區無人駕駛項目，其中七個部署了公司的解決方案。

伴隨著客戶需求的增長，配備公司礦區無人駕駛解決方案的卡車數量迅猛增長，月均活躍無人駕駛礦卡數量由2022年的31輛激增至2024年的577輛；運輸方量則由2022年的1440萬立方米提升至2024年的1.341億立方米。

易控智駕的收入也水漲船高，2022年至2024年，公司的總收入由5991.7萬元(單位人民幣，下同)暴增至2024年的9.86億元，復合年增長率達305.8%。

營收飙漲的背後是持續擴大的虧損：2022-2024年，公司淨虧損從2.16億元攀升至3.9億元，呈現「增收不增利」的典型科技企業特徵。

2024年，易控智駕單是研發開支就超2億元，但其年末現金及現金等價物僅4602.7萬元。同時，公司2024年末流動負債總額超11億元，高於流動資產總額。這說明，易控智駕正面臨嚴峻的現金流壓力和債務風險，若無新融資或收入，將面臨「斷糧」風險。

自動駕駛企業在發展初期普遍面臨依賴大客戶的問題，易控智駕也不例外。在眾多内地市場中，礦區準入權集中在少數領先總承包商手中，因此易控智駕的客戶高度集中。

招股書顯示，2024年，公司來自五大客戶的合並收入佔公司總收入的83.7%，其中單一最大客戶收入佔比達54.5%。

客戶集中雖是行業特性，但風險不可忽視。首先，大客戶可能壓價或要求定製化開發，擠壓利潤空間；其次，若最大客戶終止合作，公司收入可能腰斬；最後，礦業政策或環保要求變化可能直接影響客戶採購意願。

總結

站在IPO門檻上的易控智駕，既手握礦區無人駕駛的「王牌技術」，又背負著行業通病的「原罪」。

其港股之旅能否獲得投資者認可，不僅關乎企業命運，更將成為檢驗資本市場對硬科技企業容忍度的試金石。在商業化與技術創新的天平上，易控智駕需要講出一個比虧損數字更動人的成長故事。