【東南亞研究】市場關注沃什首秀，亞太央行強化資本管控--香港金融市場週報(20260608-0612 )

宏觀形勢：美國整體通脹5月創三年來新高，但核心通脹環比低於預期，短期緩解加息迫切性，市場仍維持年內加息的預期。PPI同樣呈現「整體創新高、核心不及預期」的特徵。6月11日，歐洲央行管委會一致通過近三年來的首次加息。中國內地PPI延續上行，但需求修復節奏偏緩。AI結構性紅利持續帶動中國台灣出口強勁增長。韓國當前呈現「出口熱、就業冷、通脹升」的格局，6月初出口再創新高、5月就業數據意外下滑、央行釋放加息信號。日本增長動能穩健、生產端通脹顯著升溫，市場仍預計日本央行將在下週會議加息至1%。東南亞主要經濟體經常賬戶狀況兩極分化：新加坡和馬來西亞的貿易順差突破近三年新高，泰國、菲律賓、越南、印度尼西亞的貿易差額都創下近三年來新低。澳大利亞居民與企業景氣持續低迷。

金融市場：

貨幣市場：港元期限利率曲線保持穩定。隔夜HIBOR下行至2.15%，1個月HIBOR和3個月HIBOR小幅波動至2.70%和2.83%。離岸人民幣期限利率曲線保持穩定。1週、1個月和3個月期限CNH HIBOR分別為1.44%、1.45%和1.58%。

外匯市場：面對本幣貶值進一步推高本幣計價能源成本、輸入性通脹加劇帶來的經濟壓力，亞太經濟體央行加強對跨境資本的管理力度。印度尼西亞央行在加息的同時，將12個月常備逆回購工具（SRBI）收益率大幅提高至7.57%。印度央行推出全新存款計劃，為海外印度人提供高達6%的美元存款利率。

債券市場：全球固定收益市場的核心定價邏輯都在向美聯儲「更高更久」（Higher-for-Longer）的路徑偏移。中國維持寬松預期，但長端國債因常規和超長期特別國債的發行量增加，與機構短久期偏好的供需錯配帶來一定收益率上行壓力。本週在岸和離岸人民幣10Y收益率分別上行至1.74%和1.81%；美-中、美-港利差小幅收斂。

權益市場：本週港股延續調整。往前看，下週港股核心變量是6月18日沃什就任後的首次FOMC會議，在沃什表態明朗前,市場仍將延續風險偏好下行的震盪格局。

市場焦點：央行政策方面，6月17日美聯儲召開沃什就任後的首次FOMC會議，市場普遍預期維持利率不變，但更關注兩大看點:一是沃什的政策表態與年內利率路徑指引，二是其醞釀的溝通框架改革——包括可能取消點陣圖、删除政策聲明中的前瞻指引語言。同期英國、澳大利亞、印尼等多國央行也將密集公佈利率決議。地緣方面，特朗普稱美伊協議有望於14日簽署、霍爾木茲海峽將隨即重開，但伊朗方面尚未確認簽署安排，疊加此前霍爾木茲海峽一度宣佈關閉，協議能否如期落地仍存變數。

下週數據和央行決議：

一、宏觀形勢回顧

歐美：美國整體通脹5月創三年來新高，但核心通脹環比低於預期，短期緩解加息迫切性，市場仍維持年內加息的預期。整體CPI同比如期升至4.2%，創三年來新高，但核心CPI環比僅上漲0.2%，較前值0.4%收窄。能源價格是推高通脹的主因：汽油環比大漲8.8%，貢獻CPI漲幅超60%，併帶動機票（+2.7%）、郵寄快遞（+5.2%）等二次傳導項上漲。房租漲幅收窄，新車價格環比下降，顯示能源高企侵蝕耐用品需求。PPI同樣呈現「整體創新高、核心不及預期」的特徵：5月PPI同比6.5%（創三年最大漲幅）、環比1.1%，均高於預期；但核心PPI同比4.9%，低於預期5.4%，表明當前通脹上行高度依賴能源驅動。短期看，6月FOMC維持利率不變幾無懸念，中期不確定性仍集中於中東局勢走向及核心通脹是否會二次擴散。

6月11日，歐洲央行管委會一致通過近三年來的首次加息。聲明和拉加德均強調「不預先承諾特定利率路徑」、採取「數據依賴+逐次會議」方式決策，併顯著上調通脹預測，同時小幅下修經濟增長預測。該央行認為能源衝擊已從能源領域傳導至整個經濟，若任由通脹蔓延，未來降通脹的難度將大幅上升。拉加德強調決策層深知2022年因應對遲緩的教訓。衍生品市場目前已定價今年至少再加息一次的預期，但經濟疲弱或使後續加息空間受限，政策路徑的關鍵信號將來自中東局勢變化及三季度通脹數據。

中國：中國內地PPI延續上行，但需求修復節奏偏緩。5月CPI環比下跌0.1%（前值0.3%），食品和能源價格有所回落，服務價格保持穩定。受原材料漲價帶動，部分消費品價格上行，主要體現在衣著和通訊工具上。PPI環比上漲0.5%（前值1.7%），生產端鏈條持續傳導，PPI-CPI剪刀差繼續走闊。AI結構性紅利持續帶動中國台灣出口強勁增長。5月出口總額達784.8億美元，信息通信和電子元器件雙引擎拉動出口連續31個月保持正增長，合計貢獻總出口增速51.7%中的47.5個百分點。在房市降溫背景下，6月10日，中國台灣貨幣當局表態稱5月CPI短暫破2%屬溫和波動，全年通脹仍可控，「目前沒有輸入性通脹」，因此6月18日預計利率將持續保持不變。

日韓：韓國當前呈現「出口熱、就業冷、通脹升」的格局，6月初出口再創新高、5月就業數據意外下滑、央行釋放加息信號。6月前十天出口同比大增85.9%，半導體出口大漲206%，AI驅動的出口熱潮續創歷史新高，但資本密集型產業對就業拉動有限。5月就業人數同比減少4萬人，為17個月來首次下降，制造業減少14萬人，連續23個月下滑，青年失業率升至7.2%。就業增長乏力成為韓國經濟內需層面的最大隱憂。央行行長申铉松明確表示通脹將長期超標，需「不失時機加息」，7月16日會議大概率啟動加息週期。日本增長動能穩健、生產端通脹顯著升溫，市場仍預計日本央行將在下週會議加息至1%。一季度GDP年化增長1.8%，較初值2.1%小幅下修，但仍優於市場預期的1.3%，私人消費連續五個季度正增長成最大亮點，但資本開支由增長下修至環比下降0.7%。大企業景氣指數（BSI）二季度為負0.5，時隔四個季度再現負值，以汽車業（負19.4）為首的制造業受油價上漲衝擊最為明顯。植田和男因病將缺席6月15-16日會議，他將以書面形式提交政策觀點，市場仍定價加息概率超90%。

東南亞：東南亞主要經濟體經常賬戶狀況兩極分化。東南亞經濟體中，新加坡和馬來西亞的貿易順差突破近三年新高；泰國、菲律賓、越南、印度尼西亞的貿易差額都創下近三年來新低，其中泰國、越南、印度尼西亞的惡化趨勢較突出。印度尼西亞的貿易順差已經來到平衡點邊界，不排除進一步轉負的可能性。如果印度尼西亞國際收支情況持續惡化，將加劇印尼盾的貶值壓力。

澳新：澳大利亞居民與企業景氣持續低迷。6月消費者信心指數環比下滑2.9%至80.6，再次跌入該調查50年歷史最低位區間，生活成本持續攀升令悲觀者比樂觀者多出近20%。5月商業信心指數雖從4月-23回升至-14，但制造業因能源成本與利潤擠壓仍處深度負值區間，商業條件指數持穩於+3點低於長期均值，產能利用率首次跌破82%，顯示需求放緩有助於緩解上游通脹壓力。

二、金融市場動態

2.1 貨幣市場

港元資金面：港元期限利率曲線保持穩定。隔夜HIBOR下行至2.15%，1個月HIBOR和3個月HIBOR小幅波動至2.70%和2.83%。1個月和3個月期限的港美利差下行2bp和1bp。

離岸人民幣資金面：離岸人民幣期限利率曲線保持穩定。1週、1個月和3個月期限CNH HIBOR分別為1.44%、1.45%和1.58%。

 

 

2.2 外匯市場

面對本幣貶值進一步推高本幣計價能源成本、輸入性通脹加劇帶來的經濟壓力，亞太經濟體央行加強對跨境資本的管理力度。

印尼盾2026年年初至今已相對美元貶值6.2%。印度尼西亞央行在加息的同時，將12個月常備逆回購工具（SRBI）收益率大幅提高至7.57%，以吸引離岸投資者跨境資金流入，為印尼盾的貶值趨勢提供一定緩衝。

印度盧比2026年年初至今已相對美元貶值5.3%。印度央行推出全新存款計劃，為海外印度人提供高達6%的美元存款利率，由官方承擔全部或有外匯對衝成本。該計劃預計在2026年全年吸引550億美元資金流入印度，改善其國際收支情況。

 

2.3 債券市場

全球固定收益市場的核心定價邏輯都在向美聯儲「更高更久」（Higher-for-Longer）的路徑偏移。中國維持寬松預期，但長端國債因常規和超長期特別國債的發行量增加，與機構短久期偏好的供需錯配帶來一定收益率上行壓力。本週在岸和離岸人民幣10Y收益率分別上行至1.74%和1.81%；美-中、美-港利差小幅收斂。

 

 

2.4 權益市場

一級市場，本週IPO市場遞表16家，5家公司招股。

二級市場，本週港股在全球主要股指中表現居後。指數普跌，恒生指數、恒生高股息和恒生科技分別下跌1%、1.3%和3.7%。行業方面，金融領漲1.9%，可選消費下跌4.8%，內需復甦乏力疊加消費降級擔憂持續壓制板塊表現。資金面，南向資金轉淨流入42億港元（上週流入228億港元），方向上仍延續「AI+紅利」的啞鈴型配置思路,。外資淨流出收窄。情緒面上，市場沽空與上週持平。

往前看，下週港股核心變量是6月18日沃什就任後的首次FOMC會議，在沃什表態明朗前,市場仍將延續風險偏好下行的震盪格局。

 

 

 

 

來源：興業研究公眾號