【IPO追蹤】禮邦醫藥-B(09637.HK)今起招股，淨募資約11.8億港元

6月18日，禮邦醫藥-B(09637.HK)正式啟動港股招股，計劃於6月29日在聯交所主板掛牌上市。

招股書顯示，禮邦醫藥本次擬全球發售約5675.54萬股H股。其中，香港公開發售占10%(567.56萬股)，國際發售占90%(5107.98萬股)，另設15%超額配股權。招股期為6月18日至6月24日，招股價定為每股22.6港元,每手買賣單位100股，入場費約2282.79港元。

按發售價計算，公司預計募資淨額約11.81億港元。資金用於下述用途：約71%將用於候選產品的臨床開發及監管事務，重點投入核心產品AP301；約7%用於推進AP304、AP305及AP307等管線的臨床前開發；約12%用於升級生產能力及候選藥物獲批後的商業化落地；剩餘10%用作營運資金及一般公司用途。

本次IPO引入11家基石投資者，合計認購金額約8150萬美元（約6.39億港元），對應約2825.49萬股，約占發售股份總數（假設超額配股權未獲行使）的49.78%。基石陣容涵蓋GIC、騰訊（00700.HK）、RTW基金、廣發基金、匯添富香港等主權基金、產業資本與頭部資管機構，體現了專業投資者對公司管線價值與賽道前景的認可。

作為國內深耕腎病領域的代表性生物科技企業，禮邦醫藥創立於2018年，高度聚焦腎病高磷血症、腎性貧血、腎功能進展等未滿足臨床需求，臨床及臨床前管線由1款核心產品及6款其他候選產品構成，包括：1款臨床後期候選產品（AP306）、1款臨床前期候選藥物（AP303），以及4款臨床前候選藥物（AP308、AP304、AP305與AP307）。

其中，核心產品AP301為新型口服鐵基磷結合劑，已完成中國III期註冊臨床試驗，預計近期提交新藥上市申請，中美同步推進全球III期多中心試驗；AP306為全球唯一臨床階段泛磷轉運蛋白抑制劑，獲國家藥監局突破性療法認定，已達成海外授權合作，潛在里程碑總額超億美元。

除了在研產品外，禮邦醫藥還有擁有商業化產品美信羅®（Mircera）。該產品2023年納入國家醫保目錄，目前已覆蓋超300家醫院。

從業績表現看，禮邦醫藥呈現典型18A生物科技公司特徵。2024年至2025年，公司營業收入從652.5萬元（單位：人民幣，下同）增至3055.6萬元，同比暴增45.83倍，全部來自美信羅®銷售，其商業化銷售能力得到了初步驗證；期內毛利率由36.6%提升至44.0%，主要歸因於隨著銷售的增加，與許可商業化產品相關的每單位無形資產攤銷減少。

不過，2024年、2025年，禮邦醫藥分別虧損3.35億元、7.52億元，經調整淨虧損分別為2.86億元、3.81億元。虧損擴大主要因研發投入持續加碼，2025年研發開支達3.73億元同比增長58.29%。

站在投資視角，禮邦醫藥核心風險集中在三個維度。

一是研發與審批不確定性，核心產品均處於臨床階段，存在試驗數據不及預期、監管審批延遲甚至失敗的可能，公司也在招股書中明確提示核心產品開發上市失敗的風險。

二是管線結構隱憂，兩大核心品種均為外部引進，自研管線尚處早期，且AP301與AP306適應症高度重疊，存在內部競爭的潛在隱患。

三是持續虧損與現金流壓力，公司經營現金流持續流出，對外部融資依賴度較高，若核心產品商業化進度不及預期，後續仍存在持續融資需求。