【IPO追踪】溜溜梅拿下港股“入场券”背后：存货飙升，突击分红

经过七年长跑，在冲刺A股未果、多次递表港股之后，溜溜梅股份有限公司（原溜溜果园集团股份有限公司，下称“溜溜梅”）终于拿下了港交所的“入场券”。

5月26日，溜溜梅成功通过港交所聆讯，预计即将登陆港股主板，中信证券与国元国际担任联席保荐人。

溜溜梅是一家专注于青梅产品的果类零食公司。2001年，公司推出经典品牌“溜溜梅”，如今已形成三大产品系列：梅干零食、西梅产品及梅冻，以及其他青梅产品（如梅精软糖、梅茶茶汤）。

根据弗若斯特沙利文的资料，2024年，溜溜梅在中国果类零食行业中零售额排名第一，市场份额为4.9%。同年，公司在中国天然成分果冻行业中亦位列第一，市场份额高达45.7%。

在渠道布局方面，溜溜梅构建了多元化的销售网络，涵盖自营网店、超市、会员制商店、零食专卖店及经销网络，线上线下协同发展。公司还运营在线旗舰店，并与电商及直播带货平台合作。截至2025年12月31日，公司拥有1439家经销商，覆盖全国34个省市。

营销方面，溜溜梅以青梅文化为导向，突出产品的文化底蕴。为扩大品牌知名度、抢占市场份额，公司不惜重金邀请时代少年团、肖战、杨幂、关晓彤等艺人做品牌代言。销售费用也因此成为公司最大的开支，2023年至2025年分别为3.09亿元（单位：人民币，下同）、3.1亿元和2.72亿元，2025年占收入比重为15.9%。

财务表现方面，2023年至2025年，溜溜梅收入稳步增长，分别为13.22亿元、16.16亿元和17.11亿元。其中，2025年营收增速明显放缓，仅有5.81%。但是，得益于成本管控能力与规模效益优势，同期净利润分别达到9923.1万元、1.48亿元和1.82亿元。

在过去十年间，溜溜梅完成了数轮融资，投资方包括红杉资本。2015年6月，红杉资本以1.35亿元参与公司A轮融资，持股约15%，成为第二大股东。因上市对赌协议及基金存续期届满无法延续，公司于2024年6月回购了其全部股份，红杉资本退出。

值得注意的是，溜溜梅的现金流压力较大。截至2025年末，公司现金及现金等价物仅为3390.4万元，同期计息银行借款高达4.75亿元。此外，公司经营活动现金净流入由2023年的1.27亿元降至2025年的7447.4万元，连续三年下滑。与之相反是存货，连续大增。

2023年至2025年，溜溜梅的存货分别为4.26亿元、5.24亿元及6.73亿元，存货周转天数分别为181.7天、167.7天及198.2天，存货周转效率显著恶化，2025年较2024年延长30.5天，存货高企与周转放缓，已对公司资金链形成实质性挤压，进一步加剧了短期偿债风险与营运资金缺口。

在港股IPO前、现金流紧张的背景下，溜溜梅仍进行了大额分红。2026年5月，公司向截至2026年3月31日的股东宣派股息6730万元，并于当月全额支付完毕。而公司股权高度集中，创始人、董事会主席杨帆及其配偶李慧敏合计持股约87.77%，意味着大部分分红最终流入了创始人夫妇手中。

关于本次港股上市的募资用途，溜溜梅计划将所得款项用于：扩大产能；提升品牌知名度、扩大销售网络及开拓国际市场；招聘研发人员并推进研发计划；以及补充运营资金和一般公司用途。