創維接盤鬆下歐美電視業務：傳統基本盤續命，還是資本棋局落子？

日經亞洲近日一則消息，將創維集團（00751.HK）再次推至行業聚光燈下--日本電子巨頭松下計劃於今年4月，將北美、歐洲的電視銷售業務移交創維，自身則退守日本本土市場並聚焦高端機型生產。

這宗品牌授權＋代運營合作，發生在創維推進分拆光伏上市與集團私有化退市的關鍵節點。若落地，創維彩電業務有望藉鬆下海外積澱實現「借船出海」，成為其「一拆一退」資本運作的重要支撐。

彩電業務翻身契機：借鬆下之船，破海外困局

接手鬆下歐美電視業務，對創維而言是多重價值疊加的戰略選擇。

從市場擴張看，鬆下在歐美深耕數十年，擁有成熟渠道與售後體系。創維無需自建渠道，即可直接切入歐美成熟市場。北美、歐洲作為全球電視核心市場，中國品牌此前多走性價比路線，難以觸及高端消費群體，而藉助松下品牌積澱，創維有望打破這一壁壘。

從戰略協同看，合作包含與松下在高端OLED機型上的研發、生產協作。OLED技術門檻高，創維此前布局相對滯後，與松下合作恰好可補足短板，優化產品結構，向高端市場邁進。

這一合作的背後，是創維彩電業務在國內市場的持續承壓。

於2025年，創維集團預計年度溢利同比錄得約30%的下降幅度，核心的智能家電業務成為其中的「拖油瓶」。此外，於2025年上半年，智能家電業務雖仍為營收主力，但增速已不足10%，昔日「現金奶牛」的光環逐漸褪去。國內彩電行業早已進入存量競爭階段，需求萎縮、頭部品牌內卷加劇，TCL（01070.HK）、海信（000921.SZ）（00921.HK）等對手持續搶占市場份額，創維的傳統基本盤面臨增長天花板。

與之對比，創維海外智能電視業務表現穩健。2025年上半年，海外電視產品收入實現小幅增長，國內則錄得下滑；海外業務毛利率達14.1%，同比提升3.4個百分點，國內業務毛利率則同比下降2.2個百分點。接手鬆下業務，可讓創維彩電業務借助海外高毛利與增量，對沖國內下滑壓力，實現結構性復甦。

資本棋局聯動：一拆一退，穩住基本盤

而此次業務接手，與創維正在推進的「分拆光伏上市、集團私有化退市」資本動作，並非孤立事件，而是其「騰籠換鳥」戰略中深度綁定的兩步棋，核心目標是穩住家電基本盤，為光伏業務的獨立發展鋪路。

光伏業務已成為創維集團的核心利潤引擎，2025年上半年，以光伏為主的新能源業務營收同比大增53.5%，占總營收比重超38%，即將超越智能家電成為第一大收入來源。分拆光伏上市，可讓其擺脫傳統家電估值束縛，獲得新能源行業高估值溢價；集團私有化退市，則可減少公眾公司合規成本與信息披露壓力，提升決策效率，為轉型騰出空間。

接手鬆下歐美業務，恰為這場資本運作提供了關鍵的基本面支撐與未來敘事。

一方面，它向資本市場證明：即便剝離高增長的光伏業務，創維傳統家電業務仍具現金流創造能力和行業整合能力。彩電業務雖增長放緩，但仍是基本盤，藉助鬆下渠道與品牌，其全球競爭力提升，私有化後的集團主體依然具備投資價值，也讓退市方案更易獲得股東認可。

另一方面，鬆下歐美渠道網絡可為創維光伏業務出海埋下伏筆。創始人黃宏生已明確表示，光伏業務未來增長點在海外。歐美作為全球光伏儲能需求增長最快區域之一，市場空間廣闊。鬆下在歐美的銷售、物流體系可直接復用於光伏、儲能產品推廣，相較於自建渠道，大幅降低了開拓成本與市場風險。同時，藉助鬆下高端品牌形象，創維可提升自身品牌在當地認知度，為後續自有品牌光儲產品進入市場奠定信任基礎。

不過，接手鬆下歐美業務，意味著創維集團要承接當地運營管理壓力：適配歐美消費偏好、應對本土品牌競爭、協調售後體系等，能否真正激活渠道、實現盈利，仍需時間檢驗。合作模式下的收益分成機制、與松下技術協作落地細節，也將直接影響業務長期表現。

此外，光伏業務獨立上市後，如何實現家電與光伏深度協同，讓傳統業務「存量」真正滋養新業務「增量」，避免協同流於表面，是後續核心課題。

但不可否認，接手鬆下歐美電視業務，是創維在傳統業務與新業務之間搭建的一座關鍵橋樑。它讓傳統家電基本盤更穩，讓資本運作落地更順，也讓光伏出海的未來更清晰。值得一提的是，在近期舉辦的2025香港財富管理高峰論壇暨第十二屆「港股100強」頒獎典禮上，創維集團斬獲「小型企業50強」獎項，獲得資本市場認可。